La Bourse apparaît impuissante à inverser sa grande réduction, et personne ne semble prêt à accepter la responsabilité. Que peut-on faire pour sauver la Bourse ? En ce moment, 278 entreprises sont cotées à la JSE. En demandant cette information à la bourse, on apprend que ces entreprises ont une capitalisation boursière impressionnante de 19,71 billions de rands. Mais à quoi sert une méga capitalisation boursière si les cotations disparaissent comme des mouches ? Le nombre d’entreprises à la Bourse a presque été réduit de moitié au cours des deux dernières décennies ; une chute assez spectaculaire pour que même la Banque de réserve le note dans son Examen de la stabilité financière de 2024 : « Il y a eu des radiations nettes d’entreprises chaque année depuis 2016. » En ce qui concerne les nouvelles cotations, eh bien, cette année, la JSE ne verra que trois entreprises rejoindre la bourse. La première est le groupe d’exploration basé à Londres, Shuka Minerals, qui fera ses débuts la semaine prochaine ; les autres sont ASP Isotopes et Greencoat Renewables. Aucune n’est une introduction en bourse (IPO) où les entreprises lèvent des capitaux frais auprès de nouveaux investisseurs. Le PDG de Shuka, Richard Lloyd, affirme que la société a choisi de cotiser à la JSE en raison de l’intérêt des investisseurs sud-africains pour ses projets miniers. « Les investisseurs sud-africains comprennent le secteur minier ; c’est dans leur ADN. La société et l’action ont un grand potentiel », explique-t-il. Shuka a eu du mal à attirer les investisseurs sud-africains à sa cotation à Londres, car beaucoup pourraient ne pas avoir eu accès à un courtier britannique. Trois cotations ne compensent pas les neuf années de pertes consécutives, et le déclin est un casse-tête croissant pour les investisseurs particuliers, la communauté de courtiers locaux, sans parler des gérants de votre fonds de pension. « Il est difficile de constituer un bon portefeuille car notre marché est si concentré », déclare Chris Logan, CIO d’Opportune Investments. « Les épargnants et les institutions sud-africains doivent donc investir à l’étranger, ce qui signifie qu’il y a moins d’argent pour nos actions locales. » Les flux de capitaux sortant du pays ne sont qu’un des nombreux problèmes découlant d’un marché concentré. Cela peut entraîner une volatilité accrue du marché en cas de problème d’une entreprise, et une exposition accrue à la manipulation du marché. Si les petites entreprises ne trouvent pas de traction, cela diminue la vitalité de la Bourse en tant que lieu pour lever des fonds et créer de la richesse. Personne ne nie cette vérité ni les effets néfastes de sa réalité. Alors, pourquoi la JSE est-elle toujours en spirale descendante si le problème est si évident et les répercussions si graves ? Paul Miller, PDG d’AmaranthCX, affirme que le problème est ancré dans la structure même du marché ; c’est un problème systémique qui ne peut pas simplement être défait. Miller soutient que la structure de l’industrie sud-africaine de l’épargne – dominée par les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les gestionnaires d’actifs – a créé un environnement hostile aux petites sociétés. Au lieu d’élargir le marché, l’institutionnalisation croissante de l’épargne au cours des 30 dernières années l’a réduit. Plus ces institutions sont devenues grandes, moins elles sont susceptibles de soutenir les offres de droits ou les entreprises non cotées cherchant une cotation. Et lorsque seules quelques méga-corporations contrôlent le marché, elles contrôlent également sa structure. « Ce sont largement ces institutions qui financent l’Association for Savings and Investment South Africa, qui pourvoient tous les comités consultatifs et forums, emploient des experts techniques, des spécialistes des politiques et des chercheurs, et défendent leurs propres intérêts », déclare Miller. Avoir une capitalisation boursière de 1 milliard de rands vous rend insignifiant à la JSE, et ceux qui contrôlent le marché reflètent cette attitude. « Les petites entreprises ne reçoivent généralement pas une bonne évaluation ; elles n’obtiennent pas de couverture de recherche… elles n’ont tout simplement aucune incitation à se coter », explique Logan. Adrian Saville, professeur d’économie, de finance et de stratégie à l’Institut de Business Science Gordon, note qu’il existe en fait une multitude d’opportunités pour les petites entreprises à être cotées, mais parce que la recherche en Afrique du Sud se concentre sur environ 50 noms, de nombreuses grandes opportunités de cotation passent inaperçues. Cela, ainsi que la montagne de paperasse réglementaire qui enchaîne les entreprises désireuses de coter à la JSE. Si vous êtes une petite entreprise sud-africaine méconnue, il est peu probable que les frais élevés et les piles de paperasse requises pour se coter vous incitent. « Je suis très conscient que la JSE se bat avec une main attachée dans le dos dans l’environnement domestique, avec la difficulté de faire des affaires, etc. [Mais] cela ne change pas le fait que je pense que la JSE pourrait être beaucoup plus proactive », déclare Saville. Cela est révélateur, peut-être, que la PDG de la JSE, Leila Fourie, n’accorde plus d’interviews sur le sujet. Les experts avec lesquels Currency a parlé sont d’accord sur ce point : l’Afrique du Sud est l’un des pires endroits pour investir d’un point de vue réglementaire. Logan note le coup porté à la JSE en 2022 lorsque PSG s’est retirée de la cote en raison du fardeau de la conformité réglementaire, entre autres problèmes. Et bien que la JSE ait la main dans beaucoup de ces problèmes – il y a un consensus selon lequel elle a tardé à prendre en charge le problème – bon nombre des problèmes bureaucratiques entourant les cotations viennent d’en haut. En effet, le gouvernement sud-africain est un acteur majeur sur le marché, et malheureusement il gère mal sa main. « Je pense que l’éléphant dans la pièce est que l’Afrique du Sud n’est pas un endroit formidable pour faire des affaires », déclare Logan. « La bourse est symptomatique du marasme économique. » La Banque de réserve a admis cela ouvertement l’année dernière, citant le taux de croissance stagnant comme raison suffisante pour modifier les réglementations en matière d’investissement afin d’attirer de nouvelles affaires. « Du point de vue réglementaire, [l’Afrique du Sud] est un endroit incroyablement difficile pour faire des affaires. Cela signifie que nous nous sommes mis des bâtons dans les roues. Nous ne sommes tout simplement pas une destination attrayante comparée aux autres », explique Saville. En dehors de l’investissement étranger, Saville explique qu’une économie qui a bégayé et trébuché depuis des décennies n’est pas le lieu de naissance probable de nouvelles entreprises avides de capitaux. Samuel Mokorosi, responsable de l’origination et des transactions à la JSE, affirme que c’est un problème perpétuel. « Les entreprises disent souvent qu’elles se coteront ‘quand le moment sera venu’. Nous ne savons pas quand ce sera ni ce que cela signifie. » Comme tous les marchés, la JSE est souvent perturbée par l’actualité, mais l’intensité de celle-ci localement est extrême. « Nous avons eu tellement de gros titres de nouvelles qui ont bouleversé les marchés », déclare Mokorosi. Rien qu’en 2025, la JSE a été secouée par les tarifs de Donald Trump, l’incertitude autour du budget et les conflits au sein du gouvernement d’unité nationale. Mokorosi admet que la JSE ne peut contourner l’environnement macro-économique et socio-économique. Alors – selon les mots de Lénine – que faire ? Pour commencer, la JSE a déjà instauré des actions à classes multiples et réduit les exigences de flottant libre dans l’espoir de maintenir les entreprises en bourse. Elle a également segmenté le principal tableau, permettant aux entreprises de migrer vers le « segment général », qui présente un niveau de régulation moins intense. Et il y a le projet de simplification, qui vise à rendre les exigences de cotation plus claires, tout en réduisant considérablement les réglementations et documents. Il a été soumis à l’Autorité de contrôle du secteur financier, qui devrait finaliser les modifications dans environ un mois ou deux, selon Mokorosi. Mais c’est « Opération Phumelela » – un groupe de leaders du secteur privé cherchant à redynamiser le marché – qui pourrait avoir le plus d’impact. Stuart Theobald, président de Kruthum et membre du comité de pilotage qui se réunira le mois prochain, déclare qu’ils formuleront des recommandations sur un large éventail de politiques pouvant être modifiées. « Peut-être le plus important est de réfléchir à ce qui rendrait l’Afrique du Sud plus compétitive pour attirer les affaires internationales de services financiers, permettant à l’Afrique du Sud d’être une plaque tournante des services financiers à travers l’Afrique », dit-il. « Pour y parvenir, nous devons changer certaines des façons dont le contrôle des changes est fait, permettant aux prestataires de services financiers de travailler dans plusieurs devises. » De nombreux experts soutiennent pleinement cela, affirmant que permettre des cotations en devises autres que le rand, ainsi que la gestion de fonds non libellée en rands, est essentiel pour attirer les investisseurs étrangers. C’est ce que font d’autres bourses comme Maurice, ce qui les rend attractives. Cependant, la question des sociétés institutionnalisées contrôlant le marché reste posée. Le consensus pour les vaincre est d’encourager les petits acteurs en promouvant les PME et en encourageant les investisseurs particuliers à jouer un rôle sérieux sur le marché. Mokorosi convient que « les radiations sont vraiment un problème de petites capitalisations », et que la JSE constate également que les investisseurs particuliers sont généralement favorables aux petites entreprises plus récentes.
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